供应链管理业务拉动业绩快速增长。公司2016年供应链管理业务实现收入43.24亿元,占营业收入68.37%,成数倍增长。公司自2015年下半年开始开展供应链管理业务,2016年加速推进,营业规模不断扩大。截至2016年底,公司共设立了8家供应链管理二级控股子公司,分别分布在广州、东莞、荆门、苏州、、绍兴、佛山、厦门等纺织服装集群地。
   
品牌管理业务推进比较缓慢,后期有望加速推进。公司自2015年底开始开展品牌管理业务,2016年推进比较缓慢。截至2016年底,公司在南昌、东莞和武汉共设立了3家品牌管理二级控股子公司,其中2016年设立了1家,2015年设立了2家。公司目前在很多省份设立了办事处,未来将加强与国内中小品牌的合作。募集资金到位后,品牌管理业务有望加速推进。
   
定增顺利完成,募资推动下,战略转型有望加速推进。公司定增已于2016年11月顺利完成,本次定增发行价12.6元/股,募集资金净额24.64亿元,主要用于时尚产业供应链管理项目、时尚产业品牌管理项目、仓储物流基地建设项目和补充公司流动资金等,分别拟投入募集资金12亿元、5亿元、3亿元和5亿元;募集资金不足部分由公司自筹解决。根据募投计划,公司未来三年内将投资设立20家供应链管理二级控股子公司和9家品牌管理二级控股子公司。在募集资金推动下,募投项目有望加速推进,公司业绩有望快速增长。
   
实施限制性股票激励计划解锁条件彰显发展信心。公司已于2017年1月19日完成向542名激励对象首次授予1618.45万股限制性股票的激励计划,授予价格为7.2元/股,激励对象包括4名董监高及538人中层管理人员和核心业务人员。另外,预留150万股。首次授予的限制性股票自股权登记日起12个月后分三年按照4:4:2的比例解锁;解锁条件为:以2015年为基准,2017-2019年扣非净利润增速分别不低于300%、450%和550%。预留部分解锁条件为:以2015年为基准,2018-2019年扣非净利润分别不低于450%和550%。解锁条件彰显公司对其未来几年实现快速增长的信心。
   
投资建议:维持推荐评级。在募集资金推动下,公司供应链管理和品牌管理业务有望加速推进,业绩有望保持快速增长。预计公司2016-2017年EPS分别为0.23元、0.44元,对应PE分别为57倍和30倍。维持推荐评级。