供应链管理业务拉动业绩快速增长。公司前三季度供应链管理业务实现收入27.14亿元,占营业收入67.39%。公司计划在未来三年内设立20家供应链管理二级子公司。目前公司已完成设立了6家。定增完成后,公司将会加快推进供应链管理业务。如果推进顺利,供应链管理业务未来三年将分别有望新增营业收入100亿元、170亿元和227亿元,新增归属于上市公司股东的净利润分别为2.22亿元、3.61亿元和4.74亿元。
   
公司定增已获批文,近期有望顺利实施,转型业务有望加速推进。公司定增方案于9月22日获得批文,募资推动战略转型。公司定增不超过2.97亿股,发行价不低于11.77元/股,募集资金不超过25亿元,拟用于时尚产业供应链管理项目、时尚产业品牌管理项目、仓储物流基地建设项目和补充公司流动资金等,分别投入募集资金12亿元、5亿元、3.2亿元和5亿元。募集资金到位后,转型业务供应链管理和品牌管理业务有望加速推进。根据公司测算,这两大项目顺利实施后,未来三年有望给公司带来114亿、206.4亿、295.04亿营业收入和2.65亿、4.69亿、6.68亿净利润。
   
品牌管理业务稳步推进。目前,公司已完成设立2家品牌管理二级子公司,并逐步完善经营业务。定增完成后,公司品牌管理业务有望加速推进。公司计划在未来三年内,以全资子公司品牌管理公司为投资主体,在全国主要区域投资设立9家控股型项目子公司,每家项目子公司的注册资本为1亿元,其中品牌公司占比51%,其余的49%由在本区域服装时尚领域具有较强的服装经销能力的合作伙伴参股。如果推进顺利,品牌管理业务未来三年将分别有望新增营业收入14亿元、36.4亿元和68.04亿元,新增归属于上市公司股东的净利润0.43亿元、1.08亿元和1.94亿元。
   
投资建议:维持谨慎推荐评级。公司定增有望近期顺利实施,募集资金到位后,供应链管理项目和品牌管理项目有望加速推进,公司业绩有望保持快速增长。预计公司2016-2017年EPS分别为0.3元、0.5元,对应PE分别为49倍和29倍。维持谨慎推荐评级。