投资要点:
   
维持“增持” 评级,上调盈利预测。公司供应链和品牌管理新业务将显著提升收入水平,考虑到限制性股票激励解锁条件,上调2017年盈利预测,维持2016年预测并考虑增发上市股本摊薄,调整后2016-2018年EPS 为0.27/0.52/0.77元(原值0.31/0.48元)。定增价12.60元/股,提供一定安全边际。鉴于公司业绩的高成长性以及转型龙头公司估值水平,对应2017年 38.5倍PE,维持目标价20元。
   
限制性股票激励解锁条件超市场预期,彰显公司快速发展信心。1)首次部分解锁条件2017-19年净利润增速不低于300%/450%/550%,预留部分2018-19年净利润增速不低于450%/550%(以2015年为基准)。2)利润增速条件超出市场预期,彰显公司长期快速发展信心。同时激励到位,对象多为中层管理人员及核心技术人员,且包括供应链管理与品牌管理等新业务的相关负责人,有利于新业务长足发展。
   
增资供应链管理、品牌管理、创意设计、保理等子公司,提升子公司业务承接能力,预计增强新收入利润来源。1)公司拟以定增资金向供应链管理/品牌管理子公司增资4亿/2.5亿元,拟以自有资金向创意设计、保理子公司增资,前者由1000万增至3亿,后者由5000万增至3亿。我们认为此举增强子公司资金实力,有利于提升子公司的业务规模,推进供应链管理及品牌管理新业务发展,增强创意设计承接能力,提高保理业务规模,从而创造新收入来源。
   
风险提示:供应链管理等新业务进展不达预期,应收账款风险