首次覆盖给予中性评级:预计公司 2019、2020、2021年 EPS 分别为0.09、0.
   
10、0.11元,同比增长-19%/12%/10%,考虑到公司供应链管理业务平稳增长,其他业务逐渐企稳,给予公司 2019年 24倍 PE,目标价 2.37元,首次覆盖给予中性评级。
   
三大业务并进发展,供应链管理业务规模较大。公司是国内纺织服装行业供应链管理专家, 收入规模较大且业务转型完成后收入呈现扩张趋势,2018年总营收达 185.19亿元。三大主业中,品牌服饰运营、品牌管理等业务平稳发展,供应链管理业务强势增长,近 3年来已成为公司的主要收入来源,且占比不断提升,2018年占比达 83.2%。
   
供应链管理业务成为核心增长点,客户优化叠加模式有望推动业绩增长。公司提供集中采购、研发设计、采购规划综合服务,打造具有定制化特点的 B2B 制造采购平台。纺服行业的新消费趋势要求提升供应链管理能力,公司当前进行客户优化以及设立新的子公司推进模式发展,公司供应链管理业务业绩有望进一步扩张。
   
财务表现稳健可控,未来有望改善。受宏观经济下行、原材料价格上涨、公司经营策略调整等因素影响,2018年公司收入和归母净利润的增速有所下滑,毛利率小幅下降 1.61%,但期间费用率仍保持较低水平,盈利表现稳健可控;周转情况略有波动,总体稳定向好。
   
风险因素:供应链管理业务发展不及预期、品牌服饰销售收入波动、服装行业景气度不及预期。