核心观点:
   
公司前三季度营收和净利润分别增长201.90%和74.58%
   
其中第三季度单季营业收入和净利润分别增长270.41%和90.07%。公司预计2016年度净利润变动区间60%~110%。
   
营收和净利润大幅增长主要来自供应链管理业务
   
公司前三季度供应链管理业务共实现收入27.14亿元,占营业收入67.39%。考虑到公司目前共有7家供应链管理公司,其中2家8月份成立, 1家10月份成立,实际贡献第三季度收入的主要是去年底成立的4家,平均每家单季贡献3个多亿,按1个亿的注册资本测算,年化营运资金周转率12次,较上半年进一步加快。随着公司定增25亿募集资金在未来到位, 我们预计公司未来两年供应链管理业务高增长可期!而且考虑到我国是全球最大的服装市场,供应链管理市场空间广阔,公司作为行业的先行者, 并且正在逐步积累起规模优势,有望首当其冲受益!
   
受服装消费市场低迷影响,原有主业业绩增速放缓
   
公司“潮流前线”品牌为主的原主业前三季度收入增长-1.65%,净利润增长19.61%(假设供应链管理净利润率保持上半年3%不变),较上半年有所放缓,主要受外部大环境影响,原加盟商关停部分差劣店铺,新加盟商招商困难所致,考虑到公司在品牌服饰运营方面近年主动调整,推出10个潮流子品牌,并且积极实施终端店铺升级改造,看好未来重拾较快增长。
   
16-18年业绩预计分别为0.27元/股、0.44元/股、0.58元/股
   
目前16年市盈率53倍,和可比公司平均估值相当,但基于未来高增长预期,维持公司“买入”评级。
   
风险提示
   
募投项目经营管理风险、市场风险、供应连管理业务的存货积压风险。