投资要点:
   
业绩符合预期,维持增持评级。公司公布业绩快报,2016年营收63.2亿元(+219%),归母净利润3.6亿元(+87%),基本符合市场预期。
   
Q1-Q4营收分别同增119%、203%、270%和252%,归母净利润分别同增45%、91%、90%和124%。维持2017-18年盈利预测0.52/0.77元,维持目标价20元,对应2017年38倍PE,维持增持评级。
   
上游供应链管理业务是2016年业绩增长的主要动力。2015年公司新增供应链管理业务,与各地贸易商成立合资公司,2016年底共有8家。公司供应链管理业务的实质是纱线及面料贸易平台,优势在于公司产业资源丰富、上市公司获取资金成本较低、以及集中现金采购原料价格低,此外还为客户提供产品风格指导等高附加值服务。
   
“潮流前线”品牌服饰业务稳中求新。公司原有“潮流前线”休闲装业务2016年营收同增约10%,经营模式稳步升级,从单一品牌升级成为具有10个风格迥异潮牌的集合门店,以三四线城镇街边店渠道为主,门店面积扩容至300至2000平方米,核心价格带在50-300元,性价比优势进一步突显。17-18年此块业务仍将以稳健增长为主。
   
预计2017-18年供应链管理仍是业绩成长主要动力;适度拓展文化创意业务。公司16年12月发布股权激励方案,解锁条件为2017-19年扣非归母净利同增约100%、36%和18%,高速增长仍将来源于供应链管理业务拓展;同时通过投资广东英扬等企业,拓展文化创意业务。
   
风险提示:棉花价格波动的风险;应收账款坏账风险。